미국에서 출간되자마자 투자 세계에 큰 반향을 일으키며 곧바로 고전의 반열에 오른 명저로 꼽힌다. 이 책을 두고 “이번만은 다르다고 할 수 있는 진짜 명저가 나왔다”, “새로운 벤저민 그레이엄이 나타났다”, “훌륭한 투자 지침서의 장점을 모두 갖춘 책” 등의 호평이 쏟아졌다. 이런 명성에 걸맞게 이 책은 가치투자에 관한 성찬이라고 불러도 좋을 만큼 투자자들이 실전에서 답답해 했을 법한 거의 모든 이슈에 대해 광범위한 데이터와 실증을 통해 해법을 제시하고 있다. 특히, 주식을 산 뒤에는 어떻게 하라는 조언을 들을 수 없었던 가치투자자에게 명쾌한 해답을 제시해 준다. “좋은 주식을 사놓고 무조건 기다려라”는 이른바 ‘바이 앤 홀드(Buy & Hold)’ 전략으로는 뭔가 부족했던 투자자를 위한 업그레이드된 전략을 집중 소개하고 있다. 언제 팔아야 가장 잘 판 것인지에 대해 늘 의문을 품었던 독자라면 결코 놓치지 말아야 할 필독서이다. 국내에서 번역 출간된 후 한동안 절판되었다가 이번에 원제(Active Value Investing)를 살려서 재출간했다. 책 내용은 종전과 같다.
저자 정보
비탈리 카스넬슨( 저자)
저자는 자신의 표현대로 “글 쓰고, 가르치면서, 투자하는 사람”이다. 그러나 이런 간단한 자기소개와는 달리 알고 보면 그는 이미 구루의 반열에 올랐다고 해도 과언이 아닐 만큼의 명성을 얻고 있다. 2007년에 이 책 『적극적 가치투자(Active Value Investing)』를 출간한 뒤 <뉴욕타임스>, <포브스> 등 유수 언론에서 ‘벤저민 그레이엄의 부활’이라는 극찬을 받으며 투자업계에 혜성처럼 등장했다. 이후 저술과 기고, 방송 출연 등을 통해 투자 이론가이자, 실제 투자자로서 명성을 쌓아가고 있다.
저자는 이 책을 통해 그간 역사적으로 높은 수익을 올리고 기본에 충실했던 가치투자 전략, 즉 매수 후 보유(Buy & Hold) 전략을 수정 보완해 어떠한 시장에서도 잘 들어맞는 새로운 전략을 소개하고 있다. 저자의 통찰과 혜안에 투자 전문가들의 많은 호평이 이어지면서 이 책은 고전의 반열에까지 오르게 됐다. 2010년에는 이 책의 요약본 성격인 『횡보하는 증시에 관한 작은 책(The Little Book of Sideways Markets)』을 출간했다.
1994년부터 투자 세계에 몸담기 시작한 투자 매니저이기도 하다. 현재 그는 투자운용사 IMA(인베스트먼트 매니지먼트 어소시에이츠)의 파트너 겸 포트폴리오 매니저로서 기업의 가치 분석에 기초해 수많은 기관과 개인의 자산을 운용하고 있다.
또한 콜로라도 대학교 경영대학원 교수를 겸하면서 <파이낸셜 타임스>, 다우존스의 <마켓워치>, <비즈니스 위크> 등에 정기적으로 기고하고 있다. 미국 공인재무분석사이자 미국 CFA협회 회원이며, 콜로라도 CFA협회 이사와 퇴직연금투자협회 이사를 겸하고 있다. 콜로라도 대학교에서 금융학사와 석사 학위를 받았고, 우등으로 대학원을 졸업했다.
러시아에서 태어나 자란 후 1991년 가족과 함께 미국으로 이민했다. 자신의 인생에서 최고의 업적은 두 권의 투자서를 저술한 것이 아닌, 이민 직후 담배를 끊은 것이라고 재치 있게 말하곤 한다.
김상우( 번역자)
목차
1부 - 새로운 투자법이 필요하다 1장 : 박스장이 진행되고 있다 안전띠를 졸라매고 기대를 낮춰라 박스장이란 무엇인가 장기 시장과 주기 시장 장기 강세장, 장기 약세장, 장기 박스장의 차이 분석기간으로 100년은 충분할까 주식은 기나긴 마라톤 게임의 승자 해외주식도 유망하다 금이 다시 각광받을 수 있을까 최근에 부상한 금의 경쟁 상품들 장기 투자 게임의 함정 박스장은 강세장의 수익을 갉아 먹는다 우리가 말하는 장기는 생각보다 짧을 수 있다 2장 : 강세장, 약세장, 박스장의 감정 상태 강세장의 행복감 약세장의 침울함 박스장의 감정 상태 강세장과 박스장의 변동성 3장 : 주식투자수익, 어떻게 발생하나 자본수익의 원천1: 기업의 이익증가 자본수익의 원천2: PER의 상승 배당수익의 원천 강세장 뒤에 박스장이 오는 이유 끝나기 전에는 끝난 것이 아니다 4장 : 채권, 주식과 경쟁할 수 있는가 자산배분은 박스장에서 제 역할을 하지 못한다 2부 - 적극적 가치투자로 앞서 가라 QVG 가치투자 분석- 질, 가격, 성장성 분석틀 5장 : ‘질’ 분석 경쟁우위가 있어야 한다 경영진의 능력이 우수해야 한다 장기적인 주주가치 창출의 중요성 사례 연구1 이익을 예측할 수 있어야 한다 재무구조가 튼튼해야 한다 사례 연구2 잉여현금흐름이 풍부해야 한다 사례연구3 자본수익률이 높아야 한다 6장 : ‘성장성’ 분석 성장의 원천: 이익 증가와 배당금 사례 연구4 과거는 과거일 뿐이다 미래의 성장 엔진 배당 7장 : ‘가격’ 분석 테비의 가격 분석법 상대가격 분석 도구들 사례연구5- 은행 PER이 낮은 이유 절대가격 분석 도구: 현금흐름 할인법 상대가격 분석 도구와 절대가격 분석 도구 평가 절대가격 분석 모델들 수학적 정확성의 오류 절대 PER 모형 할인율 모형 안전마진 모형 절대 PER 모형과 안전마진 모형의 결합 가격 분석 도구의 종합적 활용 PER의 축소에 어떻게 대응해야 할까 8장 : 질, 가격 성장성 요인 종합 분석 세 가지 중 하나만 만족시키는 주식은 버려라 세 가지 중 두 가지가 우수한 주식 새로운 가치투자 전략- 매수 및 매도 과정과 원칙의 중요성 9장 : 매수기법의 기본 원칙 과정과 원칙의 중요성 오래 생각하고 빨리 행동하라 주가 변동성을 좋은 친구로 삼아라 타이밍을 맞춰야 할 것은 시장이 아니라 주식이다 현금이 왕이다 시간이 오면 즉각 행동할 수 있도록 미리 준비하라 10장 : 매수기법-역발상 투자 남들이 열광하는 인기주에 투자할 필요는 없다 통념을 파괴하라 가능한 모든 것을 계량화하라, 그리고 역발상투자자가 되어라 시간차익 거래 새로운 아이디어로 매수하라 11장 : 매수기법- 해외투자 해외 기업에도 같은 분석틀을 적용한다 본사가 해외에 있다고 모두 외국 기업은 아니다 외국의 정치 리스크는 알고 있는 것보다 크다 미국에도 정치 리스크는 있다 해외투자는 자신의 안심지역에서부터 시작하라 고속 성장 국가가 반드시 좋은 투자 대상은 아니다 환 리스크를 없애라 해외투자는 어느 정도가 적당한가 12장 : 매도 기업-적자생존원칙을 적용하라 주가 상승으로 인한 매도 펀더멘털 악화에 따른 매도 13장 : 리스크에 대한 새로운 견해 리스크란 무엇인가 우발성의 특성 악어사냥꾼, 우발성 그리고 투자 질, 성장성, 가격 요인 간의 상호관계를 이해하라 우발성이 가치창조 요인에 미치는 영향을 밝혀내라 잘못된 결정을 했을 경우의 비용 14장 : 분산투자에 대한 새로운 견해 한 바구니에만 달걀을 담지 마라 과잉 분산투자도 피하라 심적 회계와 분산투자 주식 포트폴리오에서 심적 회계와 우발성 우발성은 좋은 친구가 될 수 있다 15장 : 결론과 시사점 나는 확신한다! 적극적 가치투자 전략을! 부록 1. 박스장 기간 예측 부록 2. 금리, 인플레이션과 PER 주 추천사
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